“囤幣(bì)”模式破产了？MSTR“暂停(tíng)買(mǎi)幣(bì)”，而Thiel旗下(xià)ETHZilla已“卖幣(bì)偿债”

曾在今(jīn)年(nián)上(shàng)半年(nián)风靡市场的(de)加(jiā)密(mì)货幣(bì)囤積(jī)策(cè)略正(zhèng)麪(miàn)臨(lín)轉(zhuǎn)折。

據(jù)周(zhōu)五提(tí)交给美(měi)国证券交易委员会的(de)文(wén)件(jiàn)顯(xiǎn)示(shì)，億(yì)万富翁Peter Thiel支(zhī)持(chí)的(de)ETHZilla公(gōng)司(sī)已出(chū)售(shòu)價(jià)值(zhí)7450万美(měi)元(yuán)的(de)以(yǐ)太坊代(dài)幣(bì)用(yòng)於(yú)偿还债务，而开創(chuàng)这一(yī)模(mó)式的(de)Strategy也(yě)在本(běn)周(zhōu)暫(zàn)停了比(bǐ)特(tè)幣(bì)購(gòu)买，轉(zhuǎn)而充实現(xiàn)金储备。

根(gēn)據(jù)文(wén)件(jiàn)，ETHZilla將(jiāng)继续評(píng)估包(bāo)括(kuò)出(chū)售(shòu)以(yǐ)太坊和(hé)股(gǔ)权融資(zī)在內(nèi)的(de)多種(zhǒng)融資(zī)策(cè)略。这是(shì)該(gāi)公(gōng)司(sī)四個(gè)月(yuè)內(nèi)第二次出(chū)售(shòu)以(yǐ)太坊，此(cǐ)前在10月(yuè)底曾出(chū)售(shòu)约4000万美(měi)元(yuán)以(yǐ)太坊用(yòng)於(yú)股(gǔ)票(piào)回購(gòu)。

与此(cǐ)同時(shí)，Strategy創(chuàng)始人(rén)Michael Saylor在過(guò)去一(yī)周(zhōu)將(jiāng)公(gōng)司(sī)現(xiàn)金储备增至(zhì)21.9億(yì)美(měi)元(yuán)，并停止購(gòu)买比(bǐ)特(tè)幣(bì)。

該(gāi)公(gōng)司(sī)此(cǐ)前表示(shì)已建立現(xiàn)金储备以(yǐ)偿还此(cǐ)前证券發(fā)行产生的(de)高额利息(xī)。據(jù)TD Cowen分析师Lance Vitanza測(cè)算，Strategy每年(nián)需支(zhī)付约8.24億(yì)美(měi)元(yuán)的(de)利息(xī)和(hé)股(gǔ)息(xī)。

这些动曏(xiàng)表明，通過(guò)上(shàng)市公(gōng)司(sī)囤積(jī)加(jiā)密(mì)货幣(bì)的(de)商業(yè)模(mó)式正(zhèng)麪(miàn)臨(lín)考(kǎo)验。比(bǐ)特(tè)幣(bì)自(zì)10月(yuè)初創(chuàng)下(xià)历史高点以(yǐ)來(lái)已下(xià)跌(diē)约30%，Strategy股(gǔ)價(jià)同期暴跌(diē)超50%。

（Strategy股(gǔ)價(jià)近(jìn)三個(gè)月(yuè)暴跌(diē)50%）

ETHZilla轉(zhuǎn)曏(xiàng)：从囤幣(bì)到卖幣(bì)

ETHZilla在四個(gè)月(yuè)前还是(shì)数字货幣(bì)财库策(cè)略的(de)追(zhuī)随者。

这家縂(zǒng)部位(wèi)於(yú)佛罗里達(dá)州棕榈灘(tān)的(de)公(gōng)司(sī)原(yuán)名180 Life Sciences Corp.，於(yú)8月(yuè)18日宣佈(bù)从生物(wù)科技公(gōng)司(sī)轉(zhuǎn)型爲(wèi)以(yǐ)囤積(jī)以(yǐ)太坊爲(wèi)核心的(de)数字資(zī)产管理(lǐ)公(gōng)司(sī)。公(gōng)司(sī)股(gǔ)價(jià)曾从宣佈(bù)轉(zhuǎn)型前的(de)30美(měi)元(yuán)飙升至(zhì)逾100美(měi)元(yuán)。

但(dàn)好(hǎo)景不长。根(gēn)據(jù)周(zhōu)一(yī)曏(xiàng)SEC提(tí)交的(de)文(wén)件(jiàn)，ETHZilla已出(chū)售(shòu)7450万美(měi)元(yuán)以(yǐ)太坊以(yǐ)偿还高级担保可(kě)轉(zhuǎn)换票(piào)據(jù)。

截(jié)至(zhì)12月(yuè)19日，該(gāi)公(gōng)司(sī)持(chí)有约69800枚(méi)以(yǐ)太坊代(dài)幣(bì)，按当前價(jià)格(gé)計(jì)算價(jià)值(zhí)约2.1億(yì)美(měi)元(yuán)。周(zhōu)一(yī)纽约時(shí)段下(xià)午3時(shí)14分，ETHZilla股(gǔ)價(jià)下(xià)跌(diē)约7.5%至(zhì)6.38美(měi)元(yuán)。

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（ETHZilla盘中一(yī)度下(xià)跌(diē)9%）

該(gāi)公(gōng)司(sī)表示(shì)將(jiāng)继续評(píng)估包(bāo)括(kuò)以(yǐ)太坊销售(shòu)和(hé)股(gǔ)权發(fā)行在內(nèi)的(de)多種(zhǒng)融資(zī)策(cè)略，以(yǐ)完成其業(yè)务計(jì)划，包(bāo)括(kuò)"現(xiàn)实世界資(zī)产代(dài)幣(bì)化"。據(jù)媒(méi)体报道，ETHZilla發(fā)言人(rén)周(zhōu)一(yī)拒绝在文(wén)件(jiàn)之外(wài)發(fā)表进一(yī)步評(píng)论。

Strategy暫(zàn)停購(gòu)买，充实現(xiàn)金储备

开創(chuàng)这一(yī)商業(yè)模(mó)式的(de)Strategy同样按下(xià)了暫(zàn)停键。

根(gēn)據(jù)周(zhōu)一(yī)曏(xiàng)SEC提(tí)交的(de)文(wén)件(jiàn)，該(gāi)公(gōng)司(sī)在截(jié)至(zhì)12月(yuè)21日的(de)一(yī)周(zhōu)內(nèi)通過(guò)出(chū)售(shòu)普通股(gǔ)籌(chóu)集(jí)了7.48億(yì)美(měi)元(yuán)，將(jiāng)現(xiàn)金储备增至(zhì)21.9億(yì)美(měi)元(yuán)，但(dàn)暫(zàn)停了比(bǐ)特(tè)幣(bì)購(gòu)买。

此(cǐ)前两周(zhōu)，該(gāi)公(gōng)司(sī)曾購(gòu)买约20億(yì)美(měi)元(yuán)比(bǐ)特(tè)幣(bì)，使其縂(zǒng)持(chí)仓達(dá)到约600億(yì)美(měi)元(yuán)。

本(běn)月(yuè)早(zǎo)些時(shí)候，Strategy創(chuàng)建了14億(yì)美(měi)元(yuán)储备金以(yǐ)支(zhī)付未來(lái)的(de)股(gǔ)息(xī)和(hé)利息(xī)，試(shì)图缓解市场對(duì)公(gōng)司(sī)在代(dài)幣(bì)價(jià)格(gé)持(chí)续下(xià)跌(diē)時(shí)可(kě)能被(bèi)迫出(chū)售(shòu)比(bǐ)特(tè)幣(bì)的(de)担忧。

據(jù)TD Cowen分析师Lance Vitanza測(cè)算，Strategy每年(nián)需支(zhī)付约8.24億(yì)美(měi)元(yuán)的(de)利息(xī)和(hé)股(gǔ)息(xī)，而該(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)軟(ruǎn)件(jiàn)業(yè)务無(wú)法产生足够的(de)自(zì)由現(xiàn)金流(liú)來(lái)覆盖这些支(zhī)出(chū)。比(bǐ)特(tè)幣(bì)本(běn)身也(yě)不支(zhī)付股(gǔ)息(xī)。

周(zhōu)一(yī)該(gāi)公(gōng)司(sī)的(de)mNAV约爲(wèi)1.1，这是(shì)一(yī)项將(jiāng)企業(yè)價(jià)值(zhí)与比(bǐ)特(tè)幣(bì)持(chí)仓價(jià)值(zhí)进行比(bǐ)较的(de)关键估值(zhí)指标，而該(gāi)指标曾一(yī)度顯(xiǎn)著溢價(jià)。

商業(yè)逻辑遭遇(yù)质疑(yí)

Strategy通過(guò)上(shàng)市公(gōng)司(sī)囤積(jī)比(bǐ)特(tè)幣(bì)的(de)策(cè)略在今(jīn)年(nián)上(shàng)半年(nián)吸引了上(shàng)百(bǎi)家公(gōng)司(sī)效仿。

ETHZilla正(zhèng)是(shì)模(mó)仿了Strategy的(de)劇(jù)本(běn)，試(shì)图將(jiāng)自(zì)己打造(zào)成以(yǐ)太坊财库公(gōng)司(sī)。

然而，这一(yī)模(mó)式始终难以(yǐ)解释：爲(wèi)何代(dài)幣(bì)僅(jǐn)僅(jǐn)因(yīn)爲(wèi)被(bèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)持(chí)有就(jiù)应該(gāi)更有價(jià)值(zhí)？尤其是(shì)当加(jiā)密(mì)货幣(bì)價(jià)格(gé)在10月(yuè)初暴跌(diē)之后，这一(yī)逻辑更加(jiā)站不住脚。

随著(zhe)加(jiā)密(mì)寒鼕(dōng)持(chí)续，这種(zhǒng)商業(yè)模(mó)式的(de)可(kě)持(chí)续性正(zhèng)麪(miàn)臨(lín)严峻考(kǎo)验。

億(yì)万富翁Peter Thiel在加(jiā)密(mì)货幣(bì)領(lǐng)域(yù)拥有多项投資(zī)。除了ETHZilla外(wài)，他还是(shì)加(jiā)密(mì)货幣(bì)交易所Bullish的(de)早(zǎo)期投資(zī)者。據(jù)报道，Thiel支(zhī)持(chí)的(de)加(jiā)密(mì)友好(hǎo)型银行初創(chuàng)公(gōng)司(sī)Erebor預(yù)計(jì)將(jiāng)以(yǐ)43.5億(yì)美(měi)元(yuán)估值(zhí)籌(chóu)集(jí)3.5億(yì)美(měi)元(yuán)。